阿里的营业利润3倍于亚马逊,但为何市值只是亚马逊的一半?

时间:2019-01-30 10:51来源:中国广告网作者:王如新热度:

导读:

  于资本市场而言,更乐于对企业进行"定性"再进行估值,亚马逊确实得此之便利,也获得了极大的溢价能力。

  

阿里的营业利润3倍于亚马逊,但为何市值只是亚马逊的一半?

  长期以来,亚马逊对整个行业都是神一样的存在,这家成立于1995年,最早以线上图书销售为主的互联网零售企业,在23年后成为市值过8000亿美金的互联网巨头。

  

  市值管理一向是亚马逊的重要优势,在长期未盈利之时,仍然获得资本市场的高度溢价,而就在2017年期净收入比率也仅有1.7%,而同期阿里则为24.5%,强收入,高消耗,低利润是亚马逊财报的主要特点,即便如此,其市值依然是阿里的2倍,京东的25倍。

  

  针对此状况,市场中多有"美国人不懂中国市场"以及"亚马逊已经去电商成为云计算公司,市值要升高"这两种论断,那么,情况究竟如何呢?抑或是,中国巨头如阿里这等公司在市值管理中究竟哪里不如亚马逊?

  

  亚马逊究竟是云企业还是电商企业?

  

  在对AWS持续投入7年之后,该业务逐渐盈利,并成为亚马逊最大的利润点,根据2018年Q3财报,AWS的营收占比仅有11.8%,但收入占比高达55.8%,在现阶段,云计算业务基本支撑了亚马逊的大半壁江山

  

  那么,这是否就能认为亚马逊应该采取云计算的估值标准呢?

  

  我们先对比下2017年度,亚马逊与阿里的几组营收数据,见下图

  

  

阿里的营业利润3倍于亚马逊,但为何市值只是亚马逊的一半?

  

  注:阿里统计周期为当年4月1日至2018年3月31日

  

  亚马逊在电商业务中采取了自营模式,这在很大程度上会放大营收,这是与采取流量变现的阿里在营收统计中最大的不同,但我们也可以看到,从净收入的绝对值看,亚马逊远低于同期的阿里。

  

  换句话说,在现阶段亚马逊整体赚钱能力是弱于阿里。

  

  再看被市场给予厚望的AWS业务。

  

  从2015年开始,AWS基本保持了稳定快速的增长势头,占总营收比率由2015年的7.4%增长到2018年Q3的11.8%,同比增速稳定在45%以上,拿到云计算市场最大份额。

  

  2018年,云计算行业增速处于匀速下滑态势,如在Q3中,微软云Azure当期增速为76%,低于上季度的89%,阿里云也告别三位数高速增长,进入90%的增速区间,AWS也是多个季度以来较慢的增速。

  

  若用40%的同比增速来测算,2019年Q3中AWS的营收将大概为93亿美金左右,考虑到云计算行业的规模效应,运营收入能力将会得到提高(2018年Q3比率已经达到31%),若以35%计算,届时AWS为亚马逊带来的营业利润为32亿美金,几乎是上年全年营业利润规模。

  

  随着非零售业务的成长,亚马逊2018年Q3净利润率由去年同期的0.7%增长至5%,损益表优化能力突出。

  

  就AWS收入来看,短时间内将会是亚马逊的盈利来源,换句话说,资本市场对中长期亚马逊的收入持有的乐观态度是今天高溢价的主要原因,那么,其他产品线呢?

  

  从产品形态看,我们以2018年Q3财报为依据,做图如下

  

  

阿里的营业利润3倍于亚马逊,但为何市值只是亚马逊的一半?

  

  注:单位为"亿美金"

  

  从绝对值来看,在现阶段虽然线上收入仍然占据一半以上规模,但增速已经日渐衰落,线下部分由于收购全食,带来较大的增长,但随着市场的成熟,线下增速也将进入常态化水平,那么,亚马逊最为耀眼的收入除AWS外,尚有Prime会员制的订阅服务以及广告导向的其他服务。

  

  除增长乏力外,零售业务的盈利也是一大问题,2018年Q3综合线上线下产品销售同期增长了17.3%,但履约成本增加了28.9%,成本增速高于收入,这对亚马逊并不是一个好消息。

  

  考虑到广告收入规模总量仍然较小,我们重点来看Prime的盈利问题。

  

  2018年Q3,基于Prime流视频内容和AWS的技术内容支出增速为20.5%,而当期此两项业务的合并增速为50.5%,这意味着亚马逊的内容业务的盈利能力开始显现,用较低的成本开始撬动更大的增速

  

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